Seit dem Ende der Pandemie verzeichnet der US-Aktienmarkt nahezu ununterbrochenes Wachstum – ein Rekordhoch jagt das nächste. Trotz eines Wacklers im vergangenen April nach Trumps „Liberation Day“-Zöllen liegen S&P 500 und Nasdaq 100 im Jahresvergleich um 14 % bzw. 16 % im Plus. In den vergangenen Monaten hat sich das Wachstum jedoch verlangsamt – wenn nicht sogar gestoppt –, da der US-Aktienmarkt angesichts hartnäckiger Inflation sowie anhaltender geopolitischer und innenpolitischer Unsicherheit nur schwer neue Impulse findet.
Zum Ende des ersten Quartals 2026 liefert der jüngste Arbeitsmarktbericht gemischte Signale für Aktien – just zu dem Zeitpunkt, an dem Fed-Chef Jerome Powell sich dem Ende seiner Amtszeit nähert. Unterdessen scheinen überhitzte Sektoren abzukühlen, und die Handelsverhandlungen könnten schon bald Früchte tragen. Vor diesem Hintergrund könnten die aktuellen US-Aktienkurse für langfristig orientierte Anleger attraktiv sein. In diesem Beitrag beleuchten wir diese und weitere Faktoren, um die Entwicklung der Aktienmärkte im kommenden Jahr einzuordnen.
Starker Arbeitsmarkt vor Umbruch bei der Fed
Die heutigen Beschäftigungszahlen haben die Aktienmärkte überraschend aufgerüttelt: Aus den Januar-Daten des Bureau of Labor Statistics geht hervor, dass die Arbeitslosenquote auf 4,3 % gesunken ist und 130.000 neue Stellen geschaffen wurden. So sehr die robuste Entwicklung am Arbeitsmarkt auf eine grundlegende wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit hindeutet, die Aktien über die Zeit nachhaltig stützen kann, so sehr spiegelt die unmittelbare Marktreaktion die wachsende Sorge über den kurzfristigen geldpolitischen Kurs der US-Notenbank wider. Der besser als erwartet ausgefallene Arbeitsmarktbericht hat die Erwartungen an eine geldpolitische Lockerung faktisch nach hinten verschoben: Das CME-FedWatch-Tool rechnet nun frühestens im Juni mit einer Zinssenkung – und selbst dann liegt die Wahrscheinlichkeit nur bei 48 %. Für Aktienanleger, die mit dem Rückenwind gerechnet hatten, der üblicherweise mit einer Lockerung der Geldpolitik einhergeht, ist das eher eine Anpassung des Zeitplans als ein grundlegender Rückschlag. Die Beständigkeit des Beschäftigungswachstums korreliert schließlich häufig mit der Kaufkraft der Verbraucher und der Stabilität der Unternehmensumsätze – beides entscheidend für die langfristige Aktienentwicklung.
Deutlich komplexer wird das Bild jedoch durch Präsident Trumps weithin erwartete Nominierung von Kevin Warsh als Nachfolger von Jerome Powell an der Spitze der Federal Reserve. Warshs historisch eher dovishe Präferenzen deuten darauf hin, dass nach seinem Amtsantritt ein Kurswechsel hin zu stärkeren Zinssenkungen möglich ist. Eine aktuelle Reuters-Umfrage unter Ökonomen erwartet, dass die Kürzungen kurz nach seiner Bestätigung spürbar an Fahrt gewinnen. Diese dovishe Perspektive wirkt zunächst positiv für Aktienbewertungen, da niedrigere Zinsen typischerweise die Diskontsätze senken und den Gegenwartswert künftiger Gewinne erhöhen. Doch dieser mögliche Lichtblick hat einen wichtigen Haken, den umsichtige Anleger nicht ignorieren sollten. Die Inflation ist bereits im vergangenen Monat im Jahresvergleich auf 2,9 % gestiegen, entfernt sich damit weiter vom von der Fed genannten Ziel von 2 % und wirft Fragen zur Tragfähigkeit einer aggressiven Lockerung auf. Sollte Warsh in einem Umfeld weiterhin erhöhter Inflation übermäßig ambitionierte Zinssenkungen verfolgen, könnten sich nominale Kursgewinne als trügerisch erweisen, sobald man sie um den Kaufkraftverlust bereinigt.
Handelswinde und breite Streuung
Über die geldpolitischen Faktoren hinaus verdienen zwei strukturelle Veränderungen zum Ende des 1. Quartals 2026 besondere Aufmerksamkeit. Erstens entwickelt sich die Zollpolitik weiter weg von der stark störenden Einführungsphase im vergangenen Frühjahr, als die „Liberation Day“-Maßnahmen von Februar bis April einen kräftigen Abverkauf auslösten und die Nerven der Anleger auf die Probe stellten. Mit dem Wechsel an den Verhandlungstisch zeichnet sich ein stabilerer und besser kalkulierbarer Rahmen ab, den die Märkte mit größerer Zuversicht einpreisen können. Jüngste bilaterale Handelsabkommen haben mit wichtigen Wirtschaftspartnern – darunter die Europäische Union, Japan und Südkorea – Zollsätze von 15 % festgelegt. Zudem sorgt eine 12-monatige Vereinbarung mit China für eine gewisse vorübergehende Planungssicherheit und bildet eine Grundlage für eine dauerhafte Lösung. Ungeachtet dieser diplomatischen Entwicklungen bleibt die kumulierte Belastung für US-Verbraucher und Unternehmen erheblich.
Laut Berechnungen des Yale Budget Lab sind die effektiven Zollraten – unter Berücksichtigung von Verhaltensanpassungen der Verbraucher – von rund 2 % zu Beginn des Jahres 2025 auf geschätzte 14,3 % stark gestiegen. Das stellt einen spürbaren Gegenwind für die Gewinnmargen der Unternehmen dar – insbesondere für Einzelhändler und Hersteller, die von importierten Komponenten oder Fertigwaren abhängig sind. Zweitens – und für alle, die auf nachhaltige Bullenmarktbedingungen setzen, vielleicht ermutigender – verbreitert sich die Marktführerschaft an den Aktienmärkten über verschiedene Sektoren, was historisch häufig längeren Aufwärtsphasen vorausgeht. Die sechsmonatige Seitwärtsphase von NVIDIA auf dem aktuellen Niveau – zusammen damit, dass acht von elf S&P-500-Sektoren in den vergangenen Wochen neue Rekordstände erreicht haben – deutet darauf hin, dass die KI-getriebene Konzentration, die 2023 und 2024 dominierte, einer gesünderen, breiter diversifizierten Beteiligung über Branchen und Marktkapitalisierungen hinweg weicht. Sollten die laufenden Handelsverhandlungen weiterhin konstruktive bilaterale Ergebnisse liefern, die Unsicherheit verringern und für beide Seiten vorteilhaften Handel zwischen US- und globalen Unternehmen fördern, und hält die aktuelle Sektorrotation an, könnten die derzeitigen Bewertungen am Gesamtmarkt durchaus attraktive Einstiegsniveaus für geduldige, langfristig orientierte Anleger darstellen, die unvermeidliche kurzfristige Volatilität ausblenden und sich auf die fundamentale Qualität der Unternehmen konzentrieren.
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